日期：2016-7-14（原创文章,禁止转载）
江淮汽车(600418):政府补助弥补费用上升的影响
江淮汽车 600418 汽车和汽车零部件行业
事件:
公司发布2012年年报,2012年公司实现营业收入291.28亿元,同比下落6.15%;实现归属母公司所有者的净利润4.95亿元癫痫抢救方法,同比下落20.31%,摊薄每股收益0.38元,与我们预期基本一致,但我们的预测低估了公司的营业外收入部份,同时未考虑到同悦召回事件的影响。点评:
汽车销量下滑是营收下滑的主要因素。2012年度,公司共销售各类汽车及底盘46.51万辆,同比下落2.62%。受销量下滑影响,营业总收入实现291.28亿元,同比下落6.15%。销量的下落中,主要是来自于公司中重卡销量相对上年下落了约40%,另外,MPV,SUV、轻卡等也有不同程度下滑,但受益于和悦系列的增长,公司轿车产品2012年实现了较快增长,整体上支持了公司的总销量范围。
受益于原材料本钱的相对下降和一定的规模化效应,公司2012年毛利润率提升了约1.6个百分点。公司2011年综合毛利润率约为13.23%,但2012年已提高到14.82%,因此,毛利润相对增加了约4.7亿元。
销售和管理费用率增加,使得期间费用率到达11哈尔滨那所医院治疗癫痫好.32%,同比增加了2.24个百分点,相对影响营业利润约7亿元,这其中同悦召回事件影响约2亿元。销售费用率由上一年的4.74%提高到2012年的6.12%,提高了1.38个百分点,相对增加了约4亿元,绝对增加了约3.4亿元。我们认为这主要应是同悦召回事件预计产生的2.03亿元费用的影响。管理费用率由上一年的4.62%提高到2012年的5.35%,提高了0.73个百分点,相对增加了约2亿元,绝对增加了约1.6亿元。管理费用的相对提高主要是公司延续的研发支出计入当期损益部份仍然较高而至。
电动车补助提高公司2012年营业外收入,使其到达2.55亿元。公司2012年实现2成都儿童癫痫医院.55亿元营业外收入,相对2011年的1.71亿元增加较多,这主要是电动车补助部份2012年收到2.51亿元。
基本保持公司13年、14年盈利预测,同时保持公司"买入"评级。我们仍然看好公司未来新产品带来的事迹释放性机会。截至目前为止,我们也并未看到同悦事件对公司较大的和可持续的影响,预计13-15年eps分别为0.52元、0.89元和1.06元(因财务模型微调13年eps相对前期略有所变动,前期为0.54元。)
风险因素:新产品市场开辟不达预期;同悦事件暴露的公司管理体系风险在其它方面再次体现。
